2025年以来新增注册含康复医院名称的机构达2002家。今年在医疗行业普遍遇冷的情况下，康复医疗行业总体仍保持着一个较高的热度，多家大型集团持续在康复医院领域加码布局。

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编辑：北玄

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中国最大的医药流通和分销商国药控股于于11月在北京产权交易所挂牌出售健嘉医疗45%股权，试图剥离康复医疗业务。12月17日，复星旗下豫园股份转让宁波星健，而宁波星健主营业务为康养，康复赛道似乎遇冷。

但另一方面社会办康复医院扩张的步伐不止，今年以来多家险资旗下新建康复医院开业，还有诸多综合医院转型康复。

长期来看超老龄社会背景下带来的潜在真实需求支撑着康复医疗依然是极具成长性的赛道，但眼下支付问题、盈利困境等问题，让康复还是不是一个值得投资的好赛道出现了分歧看法。

康复依旧是医疗服务行业热的赛道

根据中国卫生健康统计年鉴的数据，我国2022年康复医院的总量达到810家，2023年则达到868家，净增58家，其中社会办康复医院为685家，占比近8成，可以说专科康复医院当中，社会办康复医院是主力军，且近两年来社会办康复医院仍保持较快增长，其中康复医院连锁头部之一奥克斯控股的三星医疗近两年来更是连续收购/新增20家康复医院。

笔者从爱企查搜索了2025年以来新增注册含康复医院名称的机构达2002家。今年在医疗行业普遍遇冷的情况下，康复医疗行业总体仍保持着一个较高的热度，多家大型集团持续在康复医院领域加码布局，今年以来，太保旗下首家康复医院—厦门源申康复医院正式开业，平安旗下深圳北医康复医院开业，泰康旗下福园康复医院、渝园康复医院先后开业，健嘉医疗旗下西安高新、南通和长沙康复医院先后开业，12月以来，健嘉医疗旗下佛山和南京的两家康复医院先后开业……

同时，康复专科连锁诊所也有着较高的热度，根据爱企查查询数据，2025年以来，新增注册含康复诊所的卫生社会类机构有2316家。

此前，笔者盘点了2025年多家综合医疗服务上市公司的半年报，包括复星/环球医疗/盈康生命等多家公司提及加大康养布局。

目前，康复专科医院盈利能力并不亮眼，而吸引大型集团纷纷布局的底层逻辑首先是目前老龄化背景，超3亿老龄人口和越来越多的慢病群体带来的康养护巨大需求。另一方面，DRG/DIP支付改革全面推行下，从此前较早施行这一政策的美国等国经验来看，综合医疗机构出于加快周转/效益等方面综合考虑，会将康复期患者转到专业康复机构进行治疗，也由此诞生了select medical/Encompass Health等大型专业连锁康复医院。从这一角度来看，大型集团投的并不是眼下，而是投的未来。

规模扩张转向精细化运营

康复医疗的前景虽然被广泛认可，但是医疗行业，特别是医院行业本质上是重资产长回报周期的一项业务，需要时间去培育和成长。康复医院总体相比综合医院在设备等方面总体投入低一些，但连锁康复医院的建设仍需要较大投入，康复医院需要满足每床85平米的国家标准，高端的康复医疗设备也需要较大投入，康复医院也是典型的前期重资产投入而回报周期总体也偏长的业务，前期亏损难以避免，实际中大多数连锁康复医院头部还未完全实现盈利。

此次被国药控股挂牌出售45%的健嘉医疗原名国药控股医疗投资管理有限公司，是复星医药和国药控股在2013年共同出资设立，曾经被视为国药控股向下游医疗服务延伸的关键布局，初期定位综合医疗服务，后转为专注康复医疗领域。目前已经发展成为连锁康复医院板块的头部之一，根据公司官网介绍，截至上半年已运营和筹建25家康复医院，床位超过8000张。

近两年以来旗下多家新建多家康复医院开业运营，连续扩张需要持续高投入，公开资料显示健嘉医疗已累计投资达15亿元。2024年公司亏损1亿元，截至今年9月底亏损超6000万，近两年累计产生超过1.6亿元净亏损。

而国药控股主营业务为医药流通分销，追求资金的高速周转，本质上康复医院业务与自身主营业务的商业模式有较大差异。在曾经医药流通业务黄金时代有较大结余现金流支撑可以投资医院这一重资产。

但在当前，伴随着集采政策的持续推进，医药流通环节更加阳光透明，也进一步压缩了医药流通环节的利润，根据其财报，今年以来也面临业绩增长乏力。其抛售健嘉医疗更多是基于企业自身优势，回笼现金流，聚焦主业的考量。

间隔不到一个月，健嘉医疗控股股东复星集团，其所控股的豫园股份也出售旗下康养资产，乍一看来好像是大型集团对对康复前景的否定。仔细分析，可以看出豫园股份出售的实际上为持续亏损的养老项目。实际上，复星医疗持续深化康复赛道的战略布局，其控股的健嘉医疗12月以来新开业南通与南京两家康复医院。

国资的抛售让我们重新审视康复这一赛道，行业前景虽然广阔，但眼下的支付问题与盈利困境深刻困扰着行业发展，受经济和医疗行业大环境影响，康复医疗行业也正在从早期的快速扩张靠规模取得领先优势转为更加关注精细化运营，打造可复制/标准化的单医院盈利模型，更加关注资金效率。同时布局也从全面铺开转向支付能力更强的一线城市和区域中心城市集中。

康复依旧是极具成长性的黄金赛道

无论是从需求端，还是从政策端来讲，未来康复依旧是极具成长性的黄金赛道。

从需求端看，我国60岁以上人口预计2035年突破4亿，同时慢病人群超2亿，残疾人超8000万，这必将带来潜在的巨大康复需求。同时，如今的康复范畴不仅仅是局限于传统的残疾群体和术后患者，而是已经延伸至“全群体全方位全生命周期”的广义康复，覆盖生理心理等多维度的健康促进，康复潜在的需求领域巨大。未来伴随着医改体系的逐步完善，医疗服务价格进一步提升，医疗必将步入量价齐升的新态势。

政策端看，康复医疗领域利好政策频出，支付端政策也在不断完善。今年以来，长护险的支付范围进一步明确覆盖多项康复项目，未来伴随长护险的进一步推行，支付问题将进一步被解决。行业将在未来迎来快速发展。

康复医疗对有康养业务的险资企业来讲正在变得更加重要。拥有自己的医疗/康复网络将极大提升内部资源的协同，以泰康为代表的险资企业正在构建医康养险生态闭环。同时从国际商业健康险发展经验来看，深化医险协同，保险资金投资医康养产业，保险和大健康产业将是一个长期趋势。

显然，受经济大环境和医疗行业大环境影响，康复医疗行业也正在经历阶段性重塑，但康复医疗长期向好的大趋势没有变，医院行业重投资，回报周期长，眼下有人撤出实属正常。

长坡厚雪的康复医疗需要耐心资本，但也需要行业人在眼下从快速规模扩张转向精耕细作，将巨大规模床位转化为有效住院率，积极拓展商险端支付，不断提升运营效率，将规模优势真正转化为自身优势壁垒，此刻的厚积为了行业真正迎来爆发之时的薄发。

康复行业驶入全龄化、消费化的黄金赛道，基层机构却还困在 “认知不足、服务单一、支付不畅” 的瓶颈里 ——2026诊博会-基层康复创新发展论坛，正是为破局而来！

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